6月30日，虎嗅在《9158自揭面纱：最大的视频秀场，是怎么运行的？》中分析了它的运营模式。其实，从财务角度看，这家公司也有奇葩之处。本文就来分析一下它在财务处理上的奇特。之所以存在这样的现象，说到底，是天鸽互动的业务性质决定了组织架构的独特，而组织架构的扭曲造成了财务数据的变形，天鸽为了上市，不但业务要“洗白”，财报也得“洗白”。
销售成本之谜
某篇吹捧9158的文章以“9158毛利率超阿里巴巴”来博眼球（2013年，天鸽毛利润87.6%，阿里只有75%），甚为不恰当。毛利润高低取决于行业属性或者商业模式，非同类公司可以天差地远，而同类公司差两三个百分点是不得了的事。天鸽（9158母公司）其实与欢聚时代（YY语音母公司）比要恰当得多。
毛利润是由营业收入减去销售成本得到的。销售成本是公司通过提供产品或服务取得营业收入的直接成本，一般包括原材料或外购半成品、水电及能源消耗、直接人力等成本及资产折旧、费用摊销等。
2011年?2012年?2013年，天鸽互动的销售成本分别仅占营收的12.5%、11.5%和12.4%。具体构成如下：
看出问题了吗？天鸽互动没有为所提供的服务支付人力成本！就象饭馆的成本不包含厨师、服务员工资一样不可思议。正如虎嗅6月30日文章所说“只有总经办、技术科、财务科，炼钢业务全部由‘独立第三方’包办的钢铁公司，不就是一个空壳儿吗？”
相信天鸽互动见多识广的承销商（瑞银和中金）和会计师（普华永道）也很少接触cost of revenues中不含人力成本的互联网公司――总要有人运营、维护网站吧？
不那么见多识广的普通人，恐怕会怀疑天鸽互动是拿个空壳儿来上市。
从营收及三费用，来看与分销商扯不清的利益分配
天鸽互动营收几乎全部来自“实时社交视频平台”，即秀场。2013年秀场收入占比达到96.4%。而秀场收入中的80.65%来自9158和新浪秀两个社区的20万付费用户。 两大秀场付费用户年均贡献金额见下表：
为什么用“年均贡献金额”这种说法呢，因为付费用户的花费远远超过此数，而其花费并没有都贡献给天鸽。据招股文件，用户总消费中只有30%~40%成为天鸽互动的营收，其余60%~70%由分销商支配。 同样根据招股文件透露，每年给天鸽“人均贡献”6000元以上者只占20万付费用户的3%，2013年这些用户人均贡献2.6万元，按照上述比例推算，这些人的年均消费达6.5万元。
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